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华泰证券:建议“买入”联美控股

时间:2019-04-17 来源:福州新闻网
 

  研究报告内容摘要:

  稳健增长符合预期,兆讯传媒锦上添花

  2018  年公司营收和归母净利润为30.4/13.2  亿,同比+11.9%/+25.7%(2017调整后)业绩表现符合预期,并拟每10  股送3  股并派息1.5  元,18  年分红率达20%。考虑到兆讯传媒18  并表开始贡献业绩,我们调整盈利预测,预计2019-20  年EPS  为0.84/0.99  元(调整前1.55/1.78  元(转股前),18年公积金转股880  万股,对应调整前EPS  为0.78/0.89  元),引入2021  年EPS  为1.12 &n癫痫病的治疗药物都有什么呢bsp;元。参考可比公司19  年17x  平均PE,给予公司19  年17-19x目标P/E,目标价14.28-15.96  元,维持“买入”评级。

  供暖业务持续增长,综合毛利率同比提升1.2pct

  18年实现营收30.4  亿(+11.9%,调整后/下同),归母净利13.2亿(+25.7%)。收入增长主要来自供暖和新置入广告业务(18  年收购兆讯传媒并表):18年供暖和接网面积稳步增长,分别达6200  万平米(+10.7%)和7360  万平米(+10.1%),驱动供暖及蒸汽实现营收17.5  亿(+13.9%)、接网费实现营收4.0  亿(-2.7%,因结网费单价同比-6.6  元/平米);供暖工程营收2.6亿(+44.8%);广告业务营收3.7成人患上了癫痫病能得到治疗吗?  亿(+11.0%,同比2017  置入前)。18年整体毛利率52.6%,同比+1.2pct,供暖服务/接网/工程/发电/广告毛利率38.7%/98.3%/87.5%/10.2%/64.8%(同比+1.2/+2.5/+7.3/-4.5/+3.8pct)。

  精细化管理促使净利率提高4.8pct,预收模式保障强现金流

  公司管理优势突出,实现全产业链的精细化管理,成本控制能力较强;供暖费和接网费的预收模式保障公司经营性现金流充沛(2018  年为11.3  亿,为净利润的0.9  倍),在手货币资金达47  亿,且无有息负债;同时公司进一步加强资金管理,18  年取得利息收入2.2  亿元,促使财务费用率同比-1.8pct(调整后/下同);公司管控优秀,销售费用率同比-0.4pct,管理费用率同比+0.05pct。18聊城羊羔疯治疗医院  年公司净利润率提高4.8pct  达43.4%,彰显公司优秀盈利质量。同时公司注重持续分红回报股东,  18  年分红率为20%。

  外延战略得当,确立高铁数字传媒为第二主业

  2018  年11  月公司以23  亿元收购兆讯传媒100%股权,兆讯传媒原股东承诺,兆讯传媒2018-2020  年度实现归母净利(合并报表口径)合计不低于5.7  亿(18  年净利润为1.6  亿)。兆讯传媒是国内最早从事铁路客运站数字媒体运营的专业公司之一,业务范围覆盖全国29  个省市,拥有超500  个签约站点,影响超80%铁路旅客,客户涵盖阿里巴巴/一汽大众等大客户。未来铁路数字媒体方面继续以大客户开发为主,同时进行产品和设备癫痫病治疗需要多久优化,拓展互动情景营销模式。公司积极提高业务多元化程度,中长期利好。

  调整盈利预测,维持“买入”评级

  根据公司供暖面积规划增长,考虑到兆讯传媒18  并表开始贡献业绩,我们调整盈利预测,预计2019-20  年EPS0.84/0.99  元(调整前0.78/0.89  元(考虑转股)),引入2021  年EPS  1.12  元。参考可比公司19  年17x  平均PE,考虑到公司毛利率较高/盈利能力强/未来成长性较好,给予一定估值溢价,给予公司19  年17-19x  目标P/E,目标价14.28-15.96  元,维持“买入”。

  风险提示:接网面积增速不达预期,兆讯传媒业绩完成不及预期。

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